中国政策观察：外汇储备管理，奥运后的价格改革，财政刺激和货币管制放松 

对于“中国应该如何更有效地管理18000亿美元外汇储备”的问题已有很热烈的争辩。对于中国所拥有的美国抵押贷款机构房利美和房贷美发行的债券也存在很多神经过敏。虽然债务损失的风险可能是低的，但很多中国智囊团已经力劝权威人士抛出美元债券。事实上，中国可能已经加强出售了一些美元资产。问题是，钱将到哪里去。考虑到欧元、日圆和商品货币如澳元已经过了高峰期（以某些中国政策制定者的观点），这些钱不大可能大规模购买欧元、日元或是商品货币资产。 

给政策制定者的建议是： 

A：把钱带回家，花在基础建设投资上，并且建立必要的社会基础设施来刺激消费。还有一个建议，用部分外汇储备资金为A股建立市场稳定性基金（比如，用于吸引未锁定的、可交易股票）； 

B：考虑到亚洲和新兴市场面临的最大问题仍是流动性问题，所以建议将外汇储备投资于一些香港和其他亚洲市场等以美元为单位的货币。如果不持有房利美和房贷美的债券的话，中国仍需要一个强大的美元并且要保持以美元资产存在的储备，已经建议过中国以外汇储备购买香港资产，或者更有效地把香港当作一个外汇储备管理的目的地。 

·管理当局已经推进了汽油/柴油价格改革，并且奥运后电价也将上升。能源局领导18日公开表示“奥运之后，中国的成品油、电和煤”将依赖“全球能源价格”和“中国的需求-供给状况”。那就是说，大部分价格将在奥运后实现开放/正常化。 

·最高领导层正在谨慎地考虑一个至少2000-4000亿元人民币的一揽子经济刺激计划，资金规模相当于GDP的1%-1.5%。这一数字并不包括用以支持四川地震灾区重建的5000-6000亿元人民币的支出。这将包括税收减免和“稳定国内资本市场”的措施，以及支持“房地产市场的健康发展”。 

·考虑到美元正在走强，热钱流入中国的速度正在减缓。当出口放缓，中国的贸易盈余也将收窄。以美元资产形式存在的外汇储备将减慢（当美元、日圆和其他货币的外汇储备弱化时）。通货膨胀将继续下行。这将给央行调低目前达17.5%的人民币存款准备金率,以及在今年稍晚放松货币政策提供契机。