10月3日，美国众议院批准了7000亿美元的救市计划，使得这场巨大的金融危机中出现了一些救生筏。但是即使以最乐观的眼光来看，美国经济也已进入了一个极为不确定的时期。与此同时，始于美国的信贷危机也波及到欧洲，欧洲各国经济发展放缓。面对经济的惨淡前景，人们自然而然地会关注中国，想知道这个全球第三大经济体的经济前景如何？ 

六位中国内地与香港的经济分析师认为，仍然有理由对中国的经济发展前景保持乐观。虽然对西方国家的出口将有所下降，但快速发展的亚洲国家正在填补部分空白。工资和土地价格上涨，但涨工资推动了国内消费，改善了人民的生活质量，生产成本增加则有助于铲除哪些污染严重的低附加值工厂，而后者的消失正是中国政府希望见到的趋势。 

与美国和部分欧洲的银行相比，中国的银行经营仍然保持稳健，这主要得益于中国政府阻止它们冒进放贷。国内消费与投资也呈现出强劲增长。另外，政府还有一些可以促进经济的有力工具。综合这些因素，未来几年内中国的GDP增长可能达到9%至10%左右。这个数字或许不及以前的12%，但对于中国这样一个大型经济体而言依然算得上高速增长。 

宏利全球投资管理（MFC Global）驻香港高级资产组合经理泰丽斯·邱（Terrace Chum）说，“中国的经济发展肯定会放慢，这点是毋庸置疑的，但不至于陷入悲观无望的境地。” 

尽管如此，美国的信贷危机，加上欧洲和美国的经济每况愈下，都可能对中国造成一定程度的负面影响。香港的一位投资银行家说，“我们认为，中国即便在危机之初可以屹立不倒，但也绝对无法独善其身，因为现在的世界是如此紧密地缠绕在一起。所以随着危机的进一步蔓延，中国能否继续坚持下去也经受着日益严峻的考验。即使中国等国的经济得以继续保持相对较好的发展，亚太地区的绝大多数经济体也应该可以逃过衰退的命运，但他们仍需为这场危机付出代价。” 

中国政府显然对经济放缓非常担心。9月15日，在连续六年多稳健加息之后，中国政府突然转向，把基准贷款利率调低0.27个百分点至7.2%。9月25日，在连续两年上调银行准备金率之后，政府出其不意地把该准备金率下调1%至16.5%，再次为经济注入一剂强心针。政府政策突然转向表明，中国已经开始担心增长放缓对经济造成影响；他们已不再提到经济过热，现在他们关注的焦点是如何推动增长。 

巴克莱投资银行驻香港的中国研究部负责人彭文生（音译）说，“中国政府的政策考虑已经转向。三四个月前，通胀显然还是头号关注的对象，而现在政策考虑已经转变，因为中国2008年第二季度的增长率已降低至10.1%。与2007年全年接近12%的增长率相比，这个数字已经算是巨大的跌幅。” 

中国经济已进入结构性改变时期：工资和土地价格上涨，人民币持续升值，商品价格高企。所有这些因素推高了出口成本，而与此同时欧美等重要市场却在遭受经济下滑，这为中国的出口又蒙上了一层阴影。如今，在过去十年来作为中国经济支柱的房地产市场也突然开始降温，而且眼下还没有恢复的迹象。 

制造成本上涨 

随着土地和劳动力成本持续上扬，商品价格继续高企和人民币不断升值，中国的制造成本也在走高，使得中国各地厂商面临的压力不断增加。宏利全球投资管理驻香港的大中华区股票业务负责人马修·李（Matthew Lee）说，“在上述因素的影响下，制造企业的利润不断受到挤压，特别是劳动力密集型企业以及原材料型企业。过去六个月来这些公司的利润率不断降低。” 

制造成本正面临着重大压力：今年上半年中国的工资收入猛涨了18%，自2005年年中以来人民币对美元升值21%，预计未来一年左右还将继续升值5%。商品价格高企也令人忧虑，但分析师认为近来的价格上涨是周期性而非结构性的，前几个月来商品价格有所回落也印证了这个观点。 

但分析师也指出，成本上涨并不全是坏事。收入提高可以改善普罗大众的生活质量，拉动国内消费，而国内消费将是中国经济增长的支撑因素，同时人民币升值也降低了进口价格。中国政府还利用成本上扬的机会来铲除那些效率低下、污染严重的工厂，特别是钢铁、铝和混凝土加工工厂。麦格理证券（Macquarie Securities）驻香港研究中国经济的负责人保罗·卡维（Paul Cavey）说，“从很多角度来看，中国的成本上涨其实是件好事。譬如，工资上涨可以提高中国居民的收入，改善社会福利，而商品价格高企对于消除环境污染严重的工厂非常重要。” 

为了关闭这些工厂，中国还对钢铁、铝和服装加工厂实行增税，同时加大了对投资服务业、农业和高科技行业的激励力度。政府鼓励污染严重、效率低下的工厂进行合并，9月，政府还制定新法规，对节能和减少污染提出更加严格的要求，旨在加快实现国家的可持续发展。新法规将于1月1日起生效，要求制造工厂达到更加严格（成本也更高）的节能标准。政府要保持的这种平衡十分微妙：既希望推动产业往价值链上游发展，又要关注就业率和GDP的增长。 

巴克莱投资银行驻香港的彭先生说，“政府并不想一碗水端平。他们希望以支持的手段促进结构性改革，从而推动经济实现长期的可持续增长，所以他们为不同行业提供的支持力度也不尽相同。” 

麦格理指出，工资上涨是另一个多少受到政府鼓励的趋势，因为今年年初政府出台新的工资法，使企业的平均劳动力成本增加了5%至10%左右。 

制造成本上涨最令人担忧的就是导致出口价格上扬。邱女士说，“政府对此表示忧虑，因为出口是中国经济增长的支柱之一，很多制造工厂都是面向出口市场。广东省的出口增长是中国出口增长的风向标，而现在这个数字已经开始下降。” 

亚洲开发银行（ADB）驻华代表处高级经济学家庄健（音译）指出，迄今为止，中国出口下滑的幅度还不大，因为亚洲的新兴国家填补了部分空白。他说，“发展中国家持续高昂的需求抵消了部分面向发达国家出口的下滑，所以2008年上半年中国整体的出口增长率还保持在22%的强劲水平，只比2007年下半年减少了2%。2009年的出口增长率将在18%至19%左右，而且未来三五年内将继续保持两位数的增长。” 

消费与投资依然强劲 

国内消费与投资是中国的两大主要经济支柱，也是绝大多数人对中国经济增长前景持乐观态度的主要因素。而这两大支柱目前依然保持着强劲态势。麦格理的卡维说，“其实今年的外国直接投资（FDI）一直非常活跃。 这可能反映了外资在华购买升值的人民币，进行投机性的投资，目前的情况显示，FDI没有大幅的下降。” 

事实上，外国直接投资正在大量涌入中国。据巴克莱投资银行预测，中国2008年全年的FDI将达到1510亿美元，比去年的1210亿美元有所增长。过去北京、上海、深圳、广州的制造业与房地产市场一直是外国投资者的首要目标，而现在对这些市场的投资需求虽然依然强劲，但似乎已经步入平稳期。新的增长点集中在服务业、可持续能源和通讯等行业，许多内地城市也已成为投资目标。卡维说，“外资企业开始更多地投资服务业与并购交易，而不是一些新建的工厂项目，虽然后者曾是上世纪90年代FDI的主要增长引擎。” 

从公寓、机场、体育馆到桥梁等的固定资产投资依然保持了一个可观的增长速度。亚洲开发银行的数据显示，2008年上半年的名义固定资产投资增长了26%，基本与去年持平，而通胀调整后的实际投资增长率下降至15%左右，比2007年的22%有所减缓。 

作为GDP增长的另一大核心支柱——国内消费似乎正在走上稳定的长期增长之路。亚洲开发银行的数据显示，2008年前七个月的名义零售额增长了22%，而通胀调整后的实际消费增长了约13%，去年前七个月的增长率是12%。 邱先生说，“所以就国内消费而言，还是保持强劲增长态势。”  

政府政策与工具 

看好中国经济前景的另一个原因是，政府拥有强有力的财政与货币政策工具。政府的财政调控能力很强，因为它有充足的空间减税或者增加开支，而就货币政策而言，政府也有足够的余地继续降息和调低银行准备金率。中国的银行经营也很稳健，因为政府不允许他们发放各种危险的贷款，而后者正是造成美国银行系统崩溃的原因。 

政府一直积极利用财政政策来促进经济发展。除其他各种措施外，政府还对部分出口企业实行减税，为某些高科技行业提供补贴，降低个人所得税，同时加快在农村兴建各种基础设施项目。此外，政府还从今年年初开始统一执行新税法，该法规大幅削减了国内大部分企业的所得税。 

只要政府愿意，它还可以采取更加激进的财政激励措施。彭先生说，“去年政府的顺差很大，而且财政状况良好，所以政府得以采取扩张性的财政政策，包括减少和增加开支。政府虽然无法阻止出口下滑，但它可以提振国内需求，而且如果通胀继续降低，政府这样做的余地还会更大。” 

货币政策也是政府的武器之一。卡维说，“目前中国的好消息是，银行近年来的贷款还没有太过激进，其原因是政府不允许他们这样做。中国对银行的准备金要求非常严格，准备金率高达16.5%，当政府希望促进增长的时候，它可以轻而易举地削减准备金率。我认为中国政府今后将继续利用此类货币政策措施来推动增长。” 

许多货币激励措施瞄准的都是制造业。邱先生说，“政府开始对某些制造企业放松银行信贷，以此来帮助抵消部分经济放缓。” 

但卡维认为，货币激励措施不会无休止的持续下去。他说，“现在显然这类激励措施已经进入尾声，如果全球其他地方的出口不开始回升，而这种货币政策激励措施已经执行，那么中国增长放缓的幅度可能更大。但鉴于中国仍然还有弹药，我想增长不会下滑得很明显。” 

通货膨胀 

最终可能对中国经济造成最严重伤害的还是通胀这个变数。如果消费者价格指数（CPI）上涨太快，政府就无法利用政策工具来刺激经济增长，因为激励措施会进一步恶化通胀。彭先生说，“假如通胀依然很高，政府用来刺激国内需求的空间就非常有限，因为如果你刺激国内需求，就可能会增加通胀。但目前通胀数字已经大幅下降，所以政府的担忧也有所减少。” 

其实通胀正在下降：二月CPI最高达到8.7%， 七月逐渐回落至6.3%。分析师认为，随着商品价格回落，通胀可能进一步降低。因此政府可以为经济注入更多现金，既可以通过财政手段，譬如减税和基础设施建设，也可以放松信贷限制和降息。而政府目前也正是这样操作的。 

卡维说，“如果通胀确实开始上扬，中国就必须采取更积极的措施来控制增长。我想最终的风险就是通胀增加，但在未来六个月左右似乎不用担心。” 

彭先生说，假如GDP增长率降至9%以下，政府就会采取更积极的措施来促进经济发展。“9%以下的数字会让政府非常担心，因此他们会采取一些非常激进的手段来刺激需求。” 

部分分析师认为，在可预见的未来，中国经济很可能继续保持9%左右的增速。亚行的庄先生认为，“我认为中国经济无法继续保持两位数的增速。未来几年的年增长率很可能在9%左右，（CPI）通胀率在5%左右。当然这与前些年还是有所区别，前几年的增速达到10%至12%，通胀率也保持在很低的水平。” 

本文系沃顿知识在线中文版授权刊登，原题为《在全球金融风暴席卷下，中国经济是否能继续强劲？》