在经济下滑、市场信心遭受严重打击的情况下，市场确实需要央行会有如同美联储类似的明确表态——“我们将采取必要的措施以保证经济的稳定增长” 

    也许全球性金融危机给中国带来的并非都是坏消息。好消息之一，就是央行的货币政策独立性在此次金融海啸中有明显增强。

    直到今年下半年之前的几年时间里，任何讨论中国货币政策独立性的问题都是伪问题——此前人民币汇率的严重低估以及市场对人民币单一的升值预期，使得国际套利资本持续汹涌流入，由此造成国内流动性过剩状况并进而带来严重的通胀风险。为了应对这种情况，央行不仅需要发行天量的央票、进行数额庞大的正回购操作并不断上调存款准备金率来回收本币流动性，其利率政策也受制于包括美联储在内的国外主要央行。为了防止资产价格持续上升的风险，丧失了货币独立性的中国央行只能一步一趋地跟在美联储背后加息，货币政策使用起来捉襟见肘，效果也很不理想——此前国内一轮通胀周期的形成，与央行货币政策丧失独立性有着莫大的关系。

    不过，近期国际情势的转变明显改变了这种状况。一方面，近期美元的强势反弹使得货币供需的力量发生了变化。自7月中旬开始，美元汇率明显反弹，欧元兑美元比价已从今年4月的最高点1.61降至了近期的1.24左右。与此相对应，人民币兑美元汇率也一改上半年加速升值的走势，出现了不断“横盘”甚至贬值的状况。人民币兑美元的走软，开始让中国市场的美元买盘不断升温，人民币即期价格已连续数日呈现弱势；在海外NDF市场上，人民币兑美元各期限报价的贬值预期更达到近年来的高峰。另一方面，发达国家的金融危机也转变了热钱流动的方向，国内的热钱已初现流出的迹象。从近期官方公布的资本流动数字来看，9月份国家外储增加214亿美元，远远小于当月外贸顺差与FDI之和359亿美元，表明规模可观的短期资本很可能正在流出。相比之下，上半年完全是另一种光景——以今年一季度为例，一季度我国贸易顺差和FDI共688亿美元，同期外汇储备新增额却达到1539亿美元，带有热钱嫌疑的资金规模竟达850亿美元！

    汇率走势和资金流动方向的转变，使得央行因对冲不断增长的外汇储备而释放出的本币流动性（外汇占款）数量在不断缩小，这也意味着央行选择公开市场操作规模的能力在显著增强——在流动性充裕的时候，央行可以多发央票；而在目前市场流动性趋紧的情况下，央行就应主动地减少公开市场回收流动性的力度。同时，央行利率政策受到外国央行的制约也在减小，这是因为在美欧金融机构普遍囤积美元的情况下，即使我国央行进行单边利率调整，也不太可能会转变资本流出的趋势。

    之所以目前央行的货币政策独立性颇为重要，是因为金融危机和经济“硬着陆”的恐慌情绪正扩散到国内，无论是着眼于实体经济增长还是资产价格，这都需要货币政策发挥更大的作用，给市场以最为重要的信心支撑。而正是在这方面，货币政策明显做得不够。

    此前，央行已经在六个星期内，连续三次下调存贷款基准利率并相应调降了存款准备金率，货币政策由“反通胀”向“保增长”转变的意味尽显。但令人多少有些费解的是，央行放松货币政策给市场的感觉像是有些不情愿——在降息和降低存款准备金率之后，央行往往会以央票和正回购操作量的增加来回收流动性，这相当于部分对冲掉了下调“双率”的效果。不仅如此，虽然目前商业银行的惜贷现象已经明显取代了上半年放贷的热情，社会流动性趋紧主要因此而来，但央行现在还在死抱着已经名存实亡的信贷额度控制不放，这也让人摸不清头脑。这些都让市场对政府救市、救经济的决心产生怀疑。在目前的状态之下，市场也许并不需要中国央行像美联储一样将基准利率降至1%，但市场确实需要央行会有如同美联储类似的明确表态——“我们将采取必要的措施以保证经济的稳定增长”。

    独立性的增强给了央行更多运用货币政策促进经济平稳发展的空间，而在经济下滑、市场信心遭受严重打击的情况下，以货币政策促进经济平稳发展不仅是可能的，也是必要的。央行需要积极行动起来，给市场注入信心。（来源：安邦分析）